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《慢慢变富》(估值篇):想要优雅地对一家公司估值,你除了要知道这3个公式,还要明白这2个道理。

发布日期:2021-09-08 17:21    点击次数:110

书海泛舟,人间清欢

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这是书语人间为你解读的第463本书

《慢慢变富》

大家好呀~今天,灵遥将继续为你带来《慢慢变富》一书的共读。

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上一篇文章里,我们聊到了选择股票进行投资时,什么样的股票值得我们长期持有。(更多内容,请戳:《慢慢变富》(选股篇):把握价值投资的3个要点,让时间陪你变富!)首先,我们作为一个普通投资者,在面对诱惑和考验时,一定要稳得起,以3-5年为单位,判断是否要入手一家公司的股票;其次,我们需要建立负面投资清单,尊重自己的极限,不能因为贪图一时的利益,盲目进入自己并不擅长的领域;最后,阅读分析企业的财务报表,是每一位投资者都该掌握的技能,你即便不是会计金融科班出身,也该学会解读上市公司的财务报表,然后建立起一套自己的选股系统。

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这一篇文章中,我们则将进入到了投资的另一个关键环节,即估值。估值即是是一门科学,又是一门艺术。为什么会说「估值」是科学?相信很多老股民都很清楚。是因为估值的定义和公式都已经十分清晰,你只要对一家企业未来的现金流进行折现,便能够计算出这家企业的内在价值,然后马上清楚它的价格是否合理。

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那么,估值为什么又是一门艺术呢?来和灵遥一起读读看「估值」这一章节,一同寻找问题的答案吧~

01.

估值公式那么多,

到底哪个才最靠谱?

首先,我们虽然都知道估值的定义:一家企业的内在价值是其未来现金流的折现值。但是,一家企业的内在价值如何计算呢?在美国帕特·多尔西所写的《股市真规则》一书中,我们发现现在常用的估值方式一共有3个,分别是:

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市销率市销率(PS)是现在的每股价格与每股销售收入的比,用公式表示如下:市盈率(P/S)= 每股价格 / 每股销售额。市销率是「成长股投资之父」菲利普费雪在20世纪50年代后期提出的指标,因为反映的销售收入比财务报表中的利润更真实,因此可以粗略判断相同行业哪家公司的股票更具有投资价值。

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但是,市销率有一个很大的缺陷,即销售收入的价值取决于公司的盈利能力,既可能很小,也可能会很大。换句话说,一家公司如果披露了数10亿的销售收入,但每一笔交易都是亏损的,我们只看股票的市销率便会比较困难。因此,有的投资人便会连着搜集一家企业多年的市销率,然后判断其在何种范围以内上下波动。市净率市净率(PE)是把股票市值价值和档期的资产负债表的账面价值(也就是所有者权益或净资产)进行比较。这种估值方式的提出者格林厄姆认为固定的盈利或者现金流的短暂的,我们必须指望公司当前有形资产的价值。但是,由于现在不少企业的现金流来源,已经不再仅仅局限在它的有形资产,还有诸如程序、品牌、数据库等在内的无形资产。而有的企业虽然其市净率很大,但是考虑到其在未来贬值,乃至一文不值的风险,也不能够盲从。

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比方说,一家服装公司和一家开酒厂,很明显后者的库存会随着时间推移增值,前者则会随着时间推移贬值,市净率即便再大也是有水分的。3.  市盈率市盈率是目前是市场上普遍运用到的估值工具。我们常说的这家公司估值低,那家公司估值高,大多数情况下指的便是它的市盈率估值。然而,我们也不得不承认,对那些把当期利润用来投资于店面扩充、设备升级,或是技术研发的企业来说,它即便未来发展很可观,市盈率的数据也不一定好于一家稳扎稳打的公司,不为来年做准备的企业。

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因此,从这一方面来看,市盈率未必好于市销率。所以说,所谓「估值」的艺术,其实指的是我们在评估一家企业的内在价值时,并不能够被这些估值公式所局限,而是要站在企业经营者的角度,来判断其企业未来的发展前景。

02.

瞄准4大因素,

解救落难「王子」

那么,什么样的企业,才是真正的成长型企业?这里,我们不妨向巴菲特学习,从下面四个因素入手:时间周期毫无疑问,一家企业的存续时间越久,能够创造的价值也就越高。这个道理浅显易懂,同样是开办公司,你的企业如果1-2年就倒了,别人是百年企业,明显别人家的更容易吸引到买者,价值也会跟着水涨船高。因此,「多年的媳妇熬成婆」这句俗语同样适合于A股市场,那些在市场上活得更久的,如,同仁堂,怎么着也会有更高估值溢价~

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自由现金流正如同你每年会拿出一部分钱来「自我充电」,一家企业为了维持竞争地位或者扩大生产,也会拿出利润中的一部分来进行「再生产」,剩下的才是真正的自由现金流,自己真正赚来的真金白银。

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这笔钱数额的多少,往往又取决于企业自身的盈利能力,或者说企业成熟商业模式。一般来说,一家企业的商业模式越是成熟,越是有本事花小钱,赚大钱,那么,在遇到经济寒冬时,企业便会更容易活下来,成为穿越熊市的「常青树」。

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折现率为什么一家企业未来产生的自由现金流要折现呢?因为货币是有时间价值的,比如,我们今天收到的钱可能会被投资出去赚取某种利润,而我们在收到回报时,不能够把它用于投资。另外,由于我们永远无法确信,未来的收益是否能够收回,因此也必须要为风险作出补偿,即风险溢价。

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所以,我们从一定程度上来看,折现率的高低,正是企业未来会承担风险的大小。如果一家企业的折现率越高,那么,企业未来的风险也就越大,我们在投资时便要谨慎入手。

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管理层好马要配好骑手,好船要有好船长。再牛逼的企业,如,瑞幸咖啡,搭上了一个财务报表故意造假的管理层,也要凉凉。

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因此,你在投资时,切不可以因为利益的水涨船高,便对其背后的管理层睁一只眼,闭一只眼呀~

03.

成长股的「估值杀」,

想说爱你不容易。

最后,我们再来谈一下成长企业背后的猫腻,「估值杀」。正如同所有的价值投资者都想要拯救被市场低估的落难王子,每一家企业的创始人都知道如何迎合投资者的诉求,把自己给包装成一家价值被严重低估的企业。

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结果,一旦市场普遍预期的高速成长不在,这家企业便现出了原型,让投资者白白空欢喜了一场。这种「估值杀」,我们该如何去理解和防范呢?在书里,作者为我们准备了两个情景模型。模型1:市值1000亿元,市场给予它15倍市盈率,多少利润能够支撑呢?模型2:市值500亿元,市场给予了它20倍市盈率,多少利润能够支撑呢?带入公式,前者需要每年66.67亿元,后者需要每年25亿元。那么,市场都在哪种情况下会分别给予这两家企业15倍和20倍市盈率估值呢?答案很明显,企业成长性要够高,行业的天花板要够高,市场的投资者要够乐观,等等、

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但是,一旦黑天鹅来袭,或者经济发生转型呢?是不是又未必了?因此,我们在进行投资时,看到那些天上掉下来的馅饼时,不要忘了提醒自己,如果碗没有准备好,不是空欢喜一场罢了。

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以上,便是估值篇的内容。明天,灵遥将继续为你带来持有篇的解读。敬请期待吧~



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